棉花行情分析
宏觀方面
國際方面，上周超級事件周，特朗普重新上臺，美元指數重心上移，盤中突破105，美聯儲如期降息25BP之后，美元指數重心回落。目前市場對12月美聯儲降息預期有一定分歧，12月不降息的概率環比有所增加，需持續關注。
國內方面：據央行初步統計，10月末，M2余額同比增長7.5%，增速比上月末高0.7個百分點；M1同比下降6.1%，較上月收窄1.3個百分點，為年內首次增速回升。前十個月，人民幣貸款增加16.52萬億元；社會融資規模增量累計為27.06萬億元，比上年同期少4.13萬億元。10月份新發放企業貸款加權平均利率為3.5%左右，新發放個人住房貸款利率為3.15%左右，均處于歷史低位。央行行長潘功勝在《國務院關于金融工作情況的報告》中表示，下一步要加大貨幣政策逆周期調節力度，為經濟穩定增長和高質量發展營造良好的貨幣金融環境，地方債化債政策落地，政策利好將繼續提振市場。
PART.1
國際方面
2024/25年度全球棉花供需矛盾并不突出，USDA11月報環比調減全球棉花產量、消費量、進出口量、期末庫存預期值，2024/25年度全球棉花同比仍是供需雙增，供應略大于需求的格局。具體來看，美棉上市持續進行中，上市進度稍慢于我國。截止11月3日，美棉收獲進度63%，周環比增加11個百分點，同比增加6個百分點，短期供應端的壓力肯定會有所增加，但是長期來看，本年度美棉供應端的壓力并不算大。依據USDA11月最新數據，預計2024/25年度美棉產量僅有309萬噸，環比10月微調減0.2萬噸，美棉產量低于近年來均值水平，美棉供應端壓力有限。整體來看，預計宏觀層面擾動減弱之后，在美棉產量位于歷史低位，且美棉價格位于相對較低水平的情況下，預計后續美棉價格上方有一定空間，等待變局節點。
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PART.2
國內方面
新棉采摘基本結束，基本面驅動有限。目前北疆新棉采摘全部結束，南疆采摘進度也超9成，截止11月4日，全疆棉花采摘進度94%，周環比增加11個百分點，全疆新棉采摘預計將在11月中旬全部結束。籽棉收購價格持穩，本周機采棉收購價格指數平均約6.34元/公斤，北疆收購價格高于南疆，北疆籽棉收購加工成本與盤面倒掛，南疆加工成本基本持平或略有盈利，成本端有一定支撐。10月紡服出口數據同比大幅好轉，但10月紡服零售同比增幅低于社零增速，整體表現一般。特朗普重新上臺之后，因市場對其出口政策有一定擔憂，故市場有搶出口及擴內需的預期，后續需求改善值得期待。
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PART.3
技術面
鄭棉近期依舊圍繞13900-14250這個箱體震蕩，暫無明確趨勢。如價格漲破14250區間上沿，回踩確認不破，則確立新一輪上漲趨勢，屆時可逢低接多。如價格下破13900區間下沿，則會去試探13800左右的中期支撐。上下不突破則依舊按照區間震蕩對待，14250附近做空，13900附近接多。
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PART.4
分析結論
綜上，國內宏觀對商品的帶動還需財政政策的后續接力，也需要時間的發酵。美國降息節奏也存在搖擺預期。因此商品經過一輪估值修復行情并兌現宏觀利多后，將回歸基本面進入分化期。回到棉花，國內新棉采摘基本結束，供應端壓力不減，紡織企業開機負荷依舊展現旺季不旺，但在加工成本逐漸確立且套保比率不高的情況下，其繼續下跌空間也受限，整體或將表現為區間行情。然后等待宏觀的進一步表現。
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